百度是否具备“中国版谷歌”的投资价值？

一直以来，科技股投资始终围绕两条核心逻辑展开：一条是“大客户-供应商”的产业链传导逻辑，以英伟达及其“达链”生态为例，在英伟达业绩与估值双升的带动下，中际旭创、胜宏科技等供应链企业得以承接海量订单，进而实现业绩与股价的同步增长；另一条则是“中美对标”逻辑——美国有亚马逊，中国有阿里巴巴；美国有脸书，中国有腾讯，美国成熟市场的优质科技企业，往往能在中国找到业务属性相近的对标标的。

这正是本文想要探讨的核心：从市值体量来看，谷歌当前市值接近4万亿美元，而百度市值仅约400亿美元，不足谷歌的百分之一，单纯从规模上看似乎缺乏直接可比性。但换个视角，若百度与谷歌的业务相似度足够高，是否应当为其赋予一定的估值溢价？

一、百度2025年3季度报解读

2025年11月18日百度发布2025年第三季度财报，整体营收同比下滑但AI业务表现亮眼，业务结构转型显著。数据显示，该季度百度总营收312亿元，同比降7%；受162亿元老旧AI基础设施清理导致的长期资产减值影响，净亏损112亿元，但剔除减值后，非GAAP净利润仍达38亿元，核心业务净利润率保持16%，盈利能力稳健。

（一）核心业务组成与占比

2025年第3季度，百度核心业务营收247亿元，占总营收79%，同比降7%，主要因传统业务调整拖累。具体情况如下：

1.在线营销服务：收入153亿元，同比下降18%，占总营收的49%、核心业务的62%，虽仍是营收主力，但受宏观环境及AI搜索改造影响承压。不过AI原生营销服务贡献28亿元，同比暴增262%，已占在线营销收入的18%，成为在线营销服务业务板块的新增长点。

2.非在线营销业务：收入93亿元，同比增长21%，占总营收的30%、核心业务的38%，核心驱动力为AI相关业务。其中，AI云收入62亿元，同比增长21%；AI云基础设施收入42亿元，同比增长33%，算力订阅收入更是激增128%。

2025年第3季度，若将百度各业务板块中的AI业务单独统计，其整体收入约100亿元，同比增长超50%，占总营收的32%、核心业务的40%。该业务涵盖AI云基础设施（42亿元）、AI应用（26亿元，含百度文库、网盘等订阅服务）、AI原生营销（28亿元）三大类，是拉动增长的核心力量。

自动驾驶业务同步扩张，萝卜快跑三季度全球出行服务次数达310万，同比增长212%，规模化效应显现。财报首次提出“AI原生”估值框架，凸显公司向AI全产业链转型的战略重心，“模型+芯片+应用”布局逐步落地。整体来看，百度三季度虽面临传统业务短期压力，但AI业务已成长为营收支柱，业务结构持续优化，长期增长动力转向技术驱动的高附加值领域。

二、百度和谷歌的估值比较

从静态市销率（PS）维度看，截至2025年11月25日，谷歌与百度的市场估值分化明显。谷歌以3.9万亿美元市值对应2024年3500亿美元营收，静态市销率达11.1倍；百度则以405.24亿美元市值匹配2024年182.4亿美元营收，静态市销率仅2.22倍。两者相较，谷歌的市销率约为百度的5倍，这一倍数差直观反映出市场对两者营收规模及盈利潜力的认可度存在悬殊。

静态市盈率（PE）维度的差异同样突出。谷歌2024年净利润达1001亿美元，以3.9万亿美元市值计算，静态市盈率为39倍；百度2024年利润33.12亿美元，对应405.24亿美元市值，静态市盈率为12.2倍。谷歌的市盈率约为百度的3倍，这一差距与市销率趋势一致，进一步印证了市场对两家企业盈利能力和成长确定性的估值分化。

三、小结

投资界流传着“行业+公司”的四分法：“好行业+好公司”“差行业+好公司”“好行业+差公司”“差行业+差公司”。在自上而下的投资体系中，差行业向来是需要规避的领域——覆巢之下无完卵，即便“差行业里的好公司”，也难敌行业下行的系统性压力，难有超额收益。因此，真正具备投资价值的，唯有“好行业+好公司”与“好行业+差公司”两类。

那么，当行业景气度上行时，哪类公司的投资收益率更突出？2020-2021年的酒鬼酒便是现成案例：从2020年21.68元的最低价，到2021年276.89元的最高价，期间涨幅超10倍，完美诠释了“好行业+差公司”在景气周期中的爆发力。不过两者的投资逻辑截然不同：好公司的上涨更具持续性，涨后难回原点；差公司的上涨则完全依附行业周期，本质是“景气度套利”，需在周期见顶前果断逃顶，否则易面临回调风险。、

套用到百度与谷歌的对比中，两者恰是两种投资范式的鲜明对照：谷歌如同巴菲特式的价值投资标杆，凭借稳固的业务基本盘、持续的盈利能力，成为长期主义者的压舱石；百度则更像索罗斯式的投资剑客，以AI转型为核心叙事，充满业务重构的弹性与不确定性，堪称冒险家追逐超额收益的乐园。