全球AI领头羊股价走势分化：谷歌挑战英伟达地位！为何谷歌能在AI泡沫忧虑中逆势上涨？

全球AI领头羊股价走势分化：谷歌挑战英伟达地位！

为何谷歌能在AI泡沫忧虑中逆势上涨？

Alphabet向4万亿美元市值迈进，而英伟达、AMD等AI相关股票大跌。投资者将资金投入到几乎所有其他领域，道指上涨664点，创下8月以来的最佳单日表现。

周二，Alphabet股价上涨超过1%，向4万亿美元市值又迈进了一步，延续了数月来由投资者对这家谷歌(Google)母公司的AI工具、云计算和芯片业务的热情所推动的涨势。英伟达(Nvidia)股价下跌2.6%，拖累这家全球市值最高的公司进一步远离数周前才达到的5万亿美元估值。

周二走势分化之前，有消息传出Meta Platforms正洽谈斥资数十亿美元购买谷歌的AI芯片，谷歌的AI芯片是英伟达芯片为数不多的替代品之一。但这只是这两大指数权重股之间走势分化的最新例证，本月以来，Alphabet股价上涨15%，英伟达股价则下跌12%。

近期冲击市场的AI交易担忧情绪尤其沉重地压在英伟达身上，该公司是投资者对大型科技股热情的风向标。与此同时，Alphabet则逆势而上，投资者因其AI进展以及强大的核心广告和搜索业务而青睐该公司。

在The Information报道Meta洽谈使用谷歌芯片运营其数据中心的消息后，Alphabet股价在早盘一度攀升高达3.2%。Alphabet去年加大了半导体产量，此举或可减少对外部供应商的依赖。

周二的这则消息触动了投资者的敏感神经，他们本已对AI领域的循环融资、失控的支出和日益加剧的竞争感到不安。Synovus Trust的高级基金经理丹·摩根(Dan Morgan)说，像谷歌这样的超大规模云服务提供商进军英伟达的领地，“触动了一种已经存在的恐惧”。

摩根说：“谷歌确实实力相当雄厚。”“他们可不是什么无足轻重的角色。”

这笔潜在的交易是近期一系列事件中的最新一例，这些事件已将Alphabet股价推至纪录高位。这些事件包括一场平息了政府强制分拆担忧的法庭胜诉、沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的一笔投资，以及其新的Gemini 3模型获得的积极反响。

反观英伟达是周二跌幅最大的个股之一，其他一些AI相关股票也一同下跌。Advanced Micro Devices下跌4%。Super Micro Computer下跌2.5%。甲骨文公司(Oracle)下跌1.6%。

投资者将资金投入到几乎所有其他领域。标普500指数的11个板块中有八个上涨，其中医疗健康类股以2.2%的涨幅领涨。道琼斯指数上涨664点，涨幅1.4%，创下8月份以来的最佳单日表现。默克(Merck)上涨5.2%。家得宝(Home Depot)上涨4.3%。标普500指数上涨0.9%，而以科技股为主的纳斯达克指数则表现落后，仅上涨0.7%。

Hovnanian family office的首席投资官戈尔·萨哈基安(Gorr Sahakian)表示，从更广泛的层面来看，对美联储下月将降息的乐观情绪、乌克兰可能达成的和平协议以及关税的放松都提振了股市。

他说：“特朗普政府似乎在想尽一切办法来应对物价问题。”“这带来了一些鼓舞，但我们还要看它是否奏效。”

但AI交易领域的麻烦仍然是投资者首要关注的问题。英伟达今年以来仍上涨了32%，但其股价首当其冲地受到了近期担忧情绪的影响，这种担忧是，对AI基础设施的支出浪潮在未来几年不会转化为利润。

持怀疑态度的人包括迈克尔·伯里(Michael Burry)，这位投资者是迈克尔·刘易斯(Michael Lewis)的《大空头》(The Big Short)一书中的人物，他近20年前通过做空次级抵押贷款致富，并在第三季度披露了对英伟达的新做空押注。伯里还开始在社交媒体和一份新的Substack时事通讯中撰文，将当今的AI狂热与互联网泡沫时期的过度行为相提并论。

据分析师和《华尔街日报》(The Wall Street Journal)看到的一份报告副本，英伟达采取了一项不寻常的举动，在上周末向股票分析师分发了一份长达七页的文件，以回应伯里和其他人对该公司的批评。

D.A. Davidson的分析师Gil Luria表示，如果英伟达是想以此来减轻投资者的担忧，那么此举适得其反。Luria说：“这份备忘录本身让英伟达显得很被动，而不公开发布则让情况看起来更糟。我们同意他们提供的许多答案，但这么大的一家公司没有必要在季度报告之间回应每一个被提出的问题。”

与此同时，几家零售商公布了超出华尔街预期的财报。电子产品销售商百思买(Best Buy)在黑色星期五前公布了好于预期的收益后，标普零售精选指数(S&P Retail Select Index)周二上涨4.6%。Kohl’s也公布了意外的利润，Dick’s Sporting Goods则上调了业绩预期。

尽管如此，根据JD Power的一份报告，计划在假日购物季花费比去年更多的消费者不到四分之一。Comerica Wealth Management的首席投资官埃里克·蒂尔(Eric Teal)说：“在我们临近假日季之际，中等收入群体的状况仍然非常不确定。”

为何谷歌能在AI泡沫忧虑中逆势上涨？

当其他科技巨头股价下跌时，谷歌母公司Alphabet的市值正逼近4万亿美元大关。

有人忘了告诉谷歌(Google)，还有“AI泡沫”这回事。

在科技股（尤其是那些与AI竞赛密切相关的股票）遭遇残酷打击的一个月里，这家互联网搜索巨头却稳稳地逆势而上。自纳斯达克指数于10月29日见顶以来，谷歌母公司Alphabet的股价已上涨约16%，延续了9月初开始的涨势，当时该公司赢得一项法院裁决，实际上消除了人们对该公司将被政府强制分拆的担忧。

与此同时，自纳斯达克指数创下高点以来，微软(Microsoft)、甲骨文公司(Oracle)、英伟达(Nvidia)和Meta Platforms的股价均出现两位数跌幅。根据FactSet的数据，微软股价下跌13%，其市值自2018年年中以来首次低于Alphabet。

Alphabet以3.8万亿美元的市值成为全球估值第三高的公司，仅次于英伟达和苹果公司(Apple)。而且这一差距正在缩小。周二，一则报道称谷歌正在与包括Meta在内的大型云用户接洽，商谈出售其自研芯片的使用权，受此消息提振，Alphabet的股价再次上涨。该消息导致英伟达股价在早盘交易中下跌超过5%，使其市值降至4.2万亿美元以下。

这并不是说谷歌已成为某种AI对抗力量。该公司正全力投身于开发最先进AI模型的竞赛中，并为此投入了惊人巨资。

但谷歌在AI竞赛中取得重要进展的同时，也保持了其核心业务的良好运转。谷歌母公司3,850亿美元的年收入中有大部分仍来自广告业务。

谷歌首席执行官桑达·皮采(Sundar Pichai)

图片来源：DAVID PAUL MORRIS/BLOOMBERG NEWS

与此同时，该公司提供的AI垂直整合水平，就连其他大型科技公司也难以企及。最近推出的Gemini 3就是完美的例证；谷歌使用自主设计的TPU芯片，在自家网络上训练了自己的前沿AI模型。

这实际上使谷歌成为OpenAI和微软的结合体，还带有一点英伟达的特质。Gemini 3在行业基准测试中的强劲表现，甚至可能加剧了其他AI股票近来面临的压力。

对于英伟达、微软、甲骨文以及其他在OpenAI的激进支出计划上押下重注的主要科技公司来说，谷歌在先进模型和自研芯片方面取得的进展可能是一个令人不安的信号。Melius Research的本·赖茨(Ben Reitzes)周一在给客户的报告中写道：“谷歌的胜利实际上会损害我们覆盖的几只股票，所以要为波动做好准备。”

谷歌在AI领域的一大优势是，它仍然主导了全球90%的网络搜索业务。这为该公司的AI模型提供了无与伦比的推广渠道。

这有助于抵消OpenAI凭借三年前向公众推出ChatGPT所获得的先发优势。TD Cowen的一项调查发现，10月份，有26%的受访者使用谷歌的Gemini，而使用ChatGPT的受访者比例为35%。但根据该调查，与7月份相比，Gemini的使用率上升了2个百分点，而同期ChatGPT的使用率则下滑了1个百分点。

ChatGPT的推出最初给谷歌蒙上一层阴影，并且引发了所有大型科技公司之间的一场支出竞赛，各家公司都试图在生成式AI领域开辟自己的一席之地。这导致Alphabet、微软、亚马逊(Amazon.com)、Meta和甲骨文公司仅今年前九个月的资本支出总额就达到近3,210亿美元，几乎是这五家公司两年前同期支出的三倍。

尽管投入了所有这些资金，但尚不清楚这些公司何时能看到投资回报，也不清楚回报会有多丰厚。这正是近期让投资者踌躇不前的原因。

自从Facebook母公司Meta上个月在第三财季报告中宣布增加资本支出计划以来，该公司股价已下跌18%。首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)借此机会宣扬了公司“积极提前部署”算力以实现“超级智能”目标的计划。他说这可能需要长达五到七年的时间。

谷歌也绝非置身于这场支出竞赛之外。该公司在同一天的季度电话会议上表示，今年的资本支出将在910亿至930亿美元之间。这比去年增长了75%，比此前三年的平均水平增长了两倍。

这将仅占华尔街对Alphabet今年预期收入的23%。与此同时，Meta和微软今年的资本支出占收入的比例有望达到35%。

尽管最近发行了250亿美元的债券，但Alphabet的相对债务负担远低于其他大型科技同行。这样一来，该公司就能够在不承担重大风险的情况下灵活增加一些杠杆。

该公司在同行中的净现金（现金减去债务）余额最高。CreditSights估计，Alphabet的总债务加租赁负债仅为其税前利润的0.4倍，而微软和Meta的这一比例为0.7倍。

唯一的问题是，Alphabet已不再是一只被冷落的廉价股。以约29倍的预期市盈率计算，Alphabet的估值与纳斯达克指数和多数其他大型科技公司相当，但却是该股多年来最贵的水平。

击退政府的分拆努力释放了大量价值。按照自己的方式在AI领域走在前列，证明Alphabet拥有更高的估值是合理的。

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