【国金晨讯】AI：算力竞逐升级，硬件与材料革新加速

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ASIC发展势头强劲，继续看好AI-PCB及核心算力硬件

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心观点：Gemini3 Pro百万Token+DeepThink霸榜，谷歌TPU获Meta、Anthropic百亿订单，计划五年算力增千倍；北美四大CSP资本开支62%远非极限，博通12月或上修2026 ASIC收入。2026-2027年谷歌、Meta等ASIC将爆发，AI-PCB与算力硬件持续受益：生益、富联、胜宏、沪电、立讯、寒武纪等。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

海外AI算力仍然紧缺，阿里发布3Q业绩

张真桢

通信组

通信首席分析师

核心观点：海外链本周市值修复明显，光通信板块涨幅较大。谷歌给出每半年将计算能力翻倍的目标、其他海外大厂亦继续扩建AI基础设施。国内方面：阿里确认资本开支可能上修，千问APP下载火爆；国产大模型 DeepSeekMath-V2取得重大进步；字节同中兴通讯将合作推出AI手机。我们看好AI加速落地进程。

风险提示：AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。

关注谷歌链材料端变化，继续推荐出海板块

李 阳

建材新材料组

建材新材料首席分析师

核心观点：本周AI新材料焦点：①谷歌链性价比导向，玻纤布倾向low-dk二代、铜箔向hvlp2/4迭代，与NV链需求分化；②三井金属声明提振国产替代预期；③日厂或转产T-glass，验证AI电子布高景气。紧缺未同步提价，中资非主导，价格跟随但份额提升空间大，中材科技、铜冠铜箔技术领先。美国降息预期升温，出海进入第二阶段，看好非洲、南美布局的瓷砖、玻纤、纸尿裤等龙头再获重估。

风险提示：PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。

智元机器人发布灵心平台，优必选再获1.43亿元大单

陈传红

具身智能组

具身智能团队负责人

核心观点：优必选再获1.43亿元大单，全年人形机器人订单超13亿元领跑全球，工业级需求加速释放，Walker S2量产交付能力同步兑现。智元机器人发布灵心平台，实现机器人人格化自定义，构建“机器人智能体应用商店”生态，推动具身智能大规模商业化。宁波华翔子公司参投瓴智基金，围绕具身智能产业链投资，补强一级产业资源。领益制造与多家头部具身智能企业战略合作，在伺服电机、减速器、驱动器等核心部件及整机ODM具备量产经验，硬件制造业务落地加速。机器人产业链景气度加速向上，即将进入订单释放及量产阶段。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。

机器人产业将迎来奇点时刻

机械组

机械首席分析师

核心观点：优必选连获2笔亿元订单，人形商业化落地加速。11月28日，优必选中标1.43亿元的江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目；此前11月21日还中标了2.64亿元的广西防城港相关项目，两笔订单均以Walker S2机器人为主。至此其2025年Walker系列订单总额达13亿元，且Walker S2启动量产，首批数百台已投入产业一线。从国内节奏看，明年将会是人形机器人交付及商用元年，随着宇树科技IPO辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

债市基本面点评：新旧分化中的回升

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：年底制造业进入传统淡季，11月制造业景气度并未有超预期表现，但仍然可以看到一些积极因素。主要是新兴产业景气度率先回升，静待其对于传统行业以及就业收入的拉动改善。目前来看，新型政策性金融工具目前对于产业和市场的影响还停留在融资环境、投资、招工等前期阶段，实物工作量的形成落地效果还需等待明年进一步验证。

风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。