每天拆解一家上市公司：歌尔股份

如今的歌尔，早已不是单纯的“果链代工”，而是靠着AI硬件、VR/AR和汽车电子的三重布局，实现了盈利质量的全面升级。2025年三季报交出净利增10%的亮眼成绩，叠加技术并购与分拆上市等多重利好，这家公司的成长故事正在被重新定义！

一、基本面：

2025年前三季度，歌尔股份实现营业收入681.07亿元，归母净利润25.87亿元，同比增长10.33%，毛利率提升至13.19%，同比增加1.75个百分点。更关键的是增长质量：

Q3单季营收305.57亿元，同比增4.42%、环比增43.83%，扣非净利润10.34亿元同比大增19.91%，利润增速远超营收，印证“赚钱效率”提升；

资产合计达948.23亿元，股东权益366.36亿元，现金流稳健，前三季度还拿出5.22亿元现金分红，占净利比例超20%；

业务结构优化成效显著，高毛利的精密零组件业务毛利率突破23.5%，成为利润核心贡献者。

二、主营业务：

歌尔早已跳出“TWS耳机代工厂”的标签，形成三大核心业务板块，增长动能全面切换：

1. 智能硬件（营收占比54%）：AI时代的增长王牌

VR/AR：全球市占率超70%，Meta Quest 4代工占比70%（约560万台），索尼等头部品牌核心供应商 ；

AI眼镜：全球市占率预计超60%，独家代工Meta Ray-Ban系列（2025年预计出货500万台），承接小米首款AI眼镜30万台订单，受益全球AI眼镜出货量同比110%的爆发式增长 ；

延伸布局：Comma系列智能指环（健康监测+多模态交互），切入元宇宙与健康场景。

2. 精密零组件（高毛利核心）：技术壁垒筑护城河

产品覆盖声学传感器、光学模组、折叠屏专用扬声器（DPS-F系列），适配AI终端轻量化、高交互需求；

声学技术全球领先，推出多MIC+VPU拾音系统、骨气导降噪算法，拿下电子元件行业科技进步一等奖。

3. 智能声学整机+汽车电子：基本盘稳固+第二曲线崛起

声学整机：与立讯精密共占全球76% TWS组装份额，供应苹果AirPods系列，受益AI语音交互场景拓展 ；

汽车电子：RNC 2.0 PLUS路噪降噪方案（已量产合作）、车载UWB无感解锁、AR HUD光机模组，切入智能座舱核心环节。

三、核心优势：

1. 技术卡位：垂直整合AI硬件核心技术

2025年密集布局：9月收购上海奥来（光波导技术），8月借款1亿美元支持收购英国Plessey（Micro-LED技术），补齐AR设备“看得清、戴得久”的核心短板；

研发投入持续加码：上半年研发花23.54亿元，同比增15.81%，2025年新获专利授权592个，牵头建设国家虚拟现实创新中心。

2. 客户矩阵：绑定全球科技巨头，结构更均衡

深度合作Meta（占营收28.1%）、苹果（占31.96%）、小米、三星等，前五大客户占比88.57%但分散度提升，较2021年单一客户占比49%显著优化 ；

切入苹果AR眼镜（N109项目）光机模组供应，预计2025Q4量产，打开新增长空间。

3. 产能与生态：从组件到整机的全链条能力

建成年产500万台AI眼镜产能，实现“芯片-光学模组-整机”垂直整合，响应速度与成本控制优势显著；

搭建“声、光、感、算”技术底座，覆盖个人、座舱、空间的多端智能生态。

四、关联概念板块：

AI硬件：AI眼镜出货量爆发+端侧交互创新，直接受益“AI硬件元年”趋势；

VR/AR（元宇宙）：全球市占率第一，绑定Meta/索尼，承接2025年6000万台全球出货量红利（IDC预测）；

苹果概念：AirPods核心供应商+AR眼镜光机模组配套，深度绑定果链成长；

汽车电子：智能座舱核心部件供应商，受益汽车智能化渗透率提升；

消费电子+半导体：精密器件技术延伸，分拆歌尔微赴港上市，聚焦微电子赛道 。

五、近期消息面：

业绩催化：10月三季报净利同比增10%，Q3盈利加速，印证转型成效；

资本动作：分拆歌尔微赴港上市申请获证监会接收，优化业务架构+拓宽融资渠道 ；

技术突破：11月新获“发声单体”专利，全年专利授权超592个，技术转化持续落地；

股东信心：控股股东增持10亿元+推进5-10亿元回购计划，彰显长期看好；

行业风口：全球AR/VR 2030年预计达2.1亿台出货量（CAGR超28%），AI与XR融合催生增量需求 。

本文数据源自于公开信息整理，仅供大家学习交流，不构成投资建议！