谷歌TPU行业进展观点更新

1、谷歌TPU出货量结论与传言回应

TPU出货量结论：通过多方验证得出结论：谷歌2026年TPU出货量大概率为380-400万颗；韩国经济日报300万颗的说法不准确；市场此前预期400~500万颗出货量，后续需看台积电、安靠、三星等晶圆厂的COWOS扩产情况，但可保证谷歌400万颗左右的TPU出货无太大问题，该结论符合市场中性预期，不会下修到300万颗。

2、COWOS产能问题与解决路径

产能紧缺原因分析：谷歌在Gemini 3表现超预期后，于9月向台积电申请加单TPU的COWOS产能，但此时台积电产能已因英伟达的持续加单而紧张——英伟达从年初的60万片COWOS产能加单至9月的75万片，导致9月后台积电COWOS产能难以进一步承接加单。谷歌此前能拿到的COWOS产能约18万-20万片，按一片COWOS切20颗TPU计算，对应360万颗TPU，叠加库存及其他渠道产能后，2026年TPU出货量可达到380万-400万颗，能满足市场400万颗左右的中性预期。

3、10月新增订单情况

10月谷歌新增5万片COWOS订单，对应100万颗TPU，叠加此前产能可达500万颗的市场高预期，但该订单能否落地悬而未决，需看台积电台积电动态排产及其他厂商产能补充情况。

产能解决路径分析：针对新增订单的产能问题，台积电的解决方式包括：a.提高稼动率，2026年客户稼动率目标为90%以上，理论上可提升至120%-130%；b.承接Meta、AWS因ASIC进展不及预期可能减产腾出的产能。此外，谷歌还试图通过安靠、三星补充产能，但二者当前未完全具备COWOS L封装技术，需二季度完成COWOS L扩产。新增产能的解决路径（台积电提高稼动率或其他厂商扩产）大概率一季度末有最终结论。

4、海外算力链需求影响

·光模块需求测算：按市场较低的380-400万颗TPU预期计算，2026年海外光模块需求为5000万颗800G和3000万颗1.6T，基本达到市场预期上限。

·需求韧性判断：需求端无问题，即使按较低TPU预期计算，也能满足市场对海外算力链的较高预期，当前整体景气度依旧很好；若一季度后确认谷歌TPU进一步加单，光模块实际需求将进一步提升。

4、海外算力链标的推荐

标的选择逻辑：当前时点看好海外算力链投资机会，一方面2026年景气度已很高，需求旺盛且无大的利空扰动；另一方面英伟达、谷歌开始给台积电2027年预期，英伟达2027年COWOS流片量可能有50%以上增长，谷歌更高，2027年预期将在2025年一季度逐步反映在股价中，相关标的空间依旧很大。

·核心推荐标的：继续看好海外算力链为首的标的，核心推荐依次为新易盛、中际旭创、源杰、天孚、英维克这些海外算力公司。