乐歌股份：4月27日接受机构调研，财通证券、广州市航长投资等多家机构参与

证券之星消息，2026年4月27日乐歌股份发布公告称公司于2026年4月27日接受机构调研，财通证券邢瀚文 杨澜、广州市航长投资麦浩明、国海证券孙馨竹、国金证券唐执敬 赵中平、国联基金裴慧宇、国联民生证券徐皓亮 康璇、国泰海通证券毛宇翔、国投证券罗乾生 刘夏凡、国信证券王兆康 李晶、华福证券李含稚、华西证券刘彦菁、创金合信基金张小郭、汇丰晋信基金郑小兵、巨杉(上海)资产何川、浦银安盛尹新悦、前海开源基金毕建强、上海拾贝能信私募朱晋、尚诚资产黄向前、申万宏源证券黄莎、天风证券孙海洋 张彤、天治基金王娟、信达证券李晨 姜文镪、东方财富证券张毅 张一逸、兴业证券王月 储天舒、阳光资产李曦辰、长城证券谭鹭、长江证券米雁翔、浙商证券史凡可 曾伟 吴安琪、中金公司邹煜莹 黄浩轩 柳政甫、中金资管王凯、中欧基金刘勇、中信建投证券叶乐 张舒怡、中信证券林镇潘、方正富邦基金刘蒙、方正证券李珍妮 马萤、冯源(宁波)私募基金王心甜、工银瑞信基金林梦、光大自营刘勇、广发证券曹倩雯参与。

具体内容如下：

投资者提出的问题及公司回复情况：

问：请分业务介绍 2025 年、2026 年一季度经营情况。

答：2025年公司营业收入 67.15亿元，同比+18.41%；归母净利润 2.59亿元，同比-22.75%；扣非净利润 1.98亿元，同比-1.45%。从外部环境看，2025 年，智能家居业务和海外仓业务行业竞争加剧，导致客单价下降，影响营收和毛利；其次是汇率影响，人民币对美元升值明显，而公司在美收入占比较高，营收、利润都受到影响，且公司在美国有大量土地储备、海外仓等美元资产，因人民币兑美元升值而受损。从内部看，公司近两年先后培育分销和美国线下经销渠道业务，产生前期亏损，综上原因，使得公司在财务报表上呈现增收不增利情况。

分业务来看

（1）海外仓业务2025 年营收 33.10 亿元，同比+36.57%。毛利率 11.79%，比去年提升 1.42个百分点，受益于仓库利用率提升，内部运营改善举措等；26年一季度营收 7亿元，同比-10%，毛利率 9.5%，同比略增 0.2%。一季度是海外仓淡季，2025Q1受关税预期带动提前备货，消费提前释放，基数偏高；2026 年，随着自建仓投用优化租赁成本，卖家备货增加，提升仓库利用率，全年在维持合理增速的前提下，逐步改善毛利。

（2）跨境电商业务25年跨境电商销售收入 22.71亿元，同比增长 12.09%，电动沙发、人体工学椅等新品类增量显著，26年一季度营收 5.4亿元，同比+9%，毛利率 68%，均保持稳定，业务韧性突出。

（3）代工业务25 年营收 8.8 亿元，同比-5.6%，26 年一季度营收 1.7亿元，同比-17%，下滑原因主要是行业竞争加剧导致单价下行；美国加征关税后超市客户提价影响零售；以及人民币兑美元升值影响营收和利润。

（4）内销业务25年营收 2亿元，同比-1.9%，毛利率 45.7%，改善 2.5%，2026年一季度营收 4000万，同比下滑 2%，毛利率 47.9%，同比提升 2%，受益于投流与营销模式优化，鉴于当前国内消费环境，26年内销业务保持稳定。

问：请说明 2026 年一季度利润下滑的原因。

答：一季度利润下滑主要受两大因素影响（1）汇兑影响2026年一季度汇兑亏损约 4000万，而 2025年一季度汇兑盈利 1000多万，两者差异约 6000万，为核心影响因素。（2）美国线下经销渠道业务2026年一季度增亏约 1200万元。

后续展望美国线下经销渠道业务营收逐步增加，2026 年目标实现盈亏平衡；为应对汇率风险，公司将通过逐步锁汇，以及将部分人民币贷款换成美元贷款等措施，应对人民币兑美元升值对公司营收及利润的影响。

问：请谈谈中东战争对公司业务的影响。

答：中东战争主要影响海运运费，整体可控。美西航线当前运价约 2000美元，市场涨价动力不足，2026年预计维持 2000-4000美元低位区间。另外，欧洲航线大部分绕好望角，只是备货时间拉长，2026年海运费也难明显上涨。

问：请介绍越南出口关税情况，以及美国退税政策的影响。

答：近期，越南出口到美国的大部分产品关税已经将为 10%，跨境电商业务需承担关税，占成本的 3%至 5%；代工业务关税和海运费基本由客户承担，个别客户会协商让公司分担部分。

公司也关注到美国退税消息，目前也在申请退税中，关税下调以及退税均有利于跨境电商业务。

问：请介绍公司欧美海外仓当前经营与规划情况。

答：欧洲仓方面，（1）经营状态公司整体仓库平均利用率接近 60%，持续盈利中，其中欧洲仓利用率 80%-90%；（2）扩仓计划秉持谨慎扩仓原则，严格匹配业务需求，欧洲市场分散，单仓面积相对小一点；（3）运营结构欧洲仓库自用比例约 30%-40%，仅英国、德国海外仓对外开放，客户规模整体小于美国客户；（4）定价模式以综合成本加合理利润报价，聚焦性价比。

美国仓方面，（1）竞争趋势2025年上半年竞争激烈，下半年盈利改善，四季度收入占比高。针对海外仓行业呈现的乱想，本质上是行业竞争加剧，我们相信合规要求只会越来越严，对一直以来坚持合规经营的乐歌海外仓来说，反而是有利的。（2）海关检查影响美国海关对跨境电商货柜检查严格，退货柜情况增多，卖家选择海外仓会更谨慎。

答：2020 年前后，公司开始培育海外仓业务，逐步实现智能家居业务和海外仓业务双轮驱动、协同发展，如今已经进入新的阶段。在这过程中，除了主营业务有较大改变，在核心资源配置上，也凸显战略前瞻性，其形成的价值体现在（1）业务协同作用跨境电商业务是海外仓业务的底盘，占海外仓发货量约 10%；海外仓业务能提供优惠配送价格和高配送体系，赋能跨境电商业务。（2）海外仓核心资产在不同维度的持续升值在美土地储备，对公司来说是重要资源，也是中国制造、中国品牌出海的跨境物流基础设施，公司计划逐步建成 150万平方米海外仓，建成后可降低运营成本，目前租赁仓库成本占 15%-20%，若改为自建仓库，折旧和资金成本合计仅为租赁成本的三分之一到二分之一，由此可腾出较大利润空间，部分自建仓还可出租获得稳定现金流。公司正处于这一关键跃迁发生之前的重要阶段，随着自建仓建造投用，逐步释放长期价值。在这一过程中，资产持续沉淀，网络逐步形成，现金流能力不断增强。我们正在构建的，不仅是仓储设施，更是一套具备土地资源稀缺性、审批复杂性、跨区域协同能力以及长期现金流特征的全球电商与物流运营体系。我们相信，随着网络的逐步完善，逐步释放长期价值。

乐歌股份主营业务：以线性驱动为核心的智能家居、健康智慧办公产品的研发、生产和销售。

乐歌股份2026年一季报显示，一季度公司主营收入14.96亿元，同比下降3.12%；归母净利润80.65万元，同比下降98.44%；扣非净利润-1039.99万元，同比下降140.31%；负债率61.4%，投资收益471.0万元，财务费用6698.89万元，毛利率28.58%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

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